【艾德证券期货】百果园：中国最大的水果零售公司百果园是一家集果品坐褥、交易、零售为一体的生果专营企业，旗下有特许连锁专卖店、种植基地、电商平台等。通过几轮融资，引入了诸众着名机构，此中网罗招商基金、中金智德、中植本钱、中金汇融、基石本钱、源码本钱、越秀物业基金、深创投、新余独角兽等十众家机构投资人。

　　百果园创立于2001年，具有中邦生果行业最大的分销搜集，遍布全邦22个省130个都会，抢先5351家门店，此中99.72%为加盟门店；同时正在各大主流线上电商、社交平台树立了网店；各分销渠道的会员总人数抢先6700万名，付费会员数抢先78万名，2021年均匀月活会员数抢先700万名。公司还设立了中邦首套基于口感的生果质料分级体例，让消费者清爽离别果品分别，以擢升优质果品角逐力。按2021年零售额计，正在中邦一共发售生果的零售企业中位列第一，领域是第二名的2.8倍。

　　生果是添置频次高、消费场景丰饶、需求弹性较大的生鲜产物。通过挨近社区、线上线下一体化的生果门店，挨近消费者，餍足社区人群脾气化消费需求，店内产物罗列及面销具有紧张的附加值；通过电子商务线上下单便捷、用户触达平凡的上风，吸引客户到店或直接举行网上消费。操纵店仓一体化的形式，急速配送，低落履约本钱，高周转、低损失，实行好吃不贵的高性价比。

　　公司2019-2021年收入别离为国民币(下同)89.77亿元、88.56亿元、102.92亿元，2020年、2021年同比别离延长-1.35%、16.21%；同期，筹办利润别离为2.25亿元、0.73亿元、2.59亿元，2020年、2021年同比别离延长-67.72%、256.31%；2020年收入放缓重要因为防控疫情步调导致个别门店临时闭上，住户团体消费才华消沉等。2019-2021年，毛利率别离为9.76%、9.12%、11.24%；同期，净利率别离为2.77%、0.52%、2.19%。重要因为抢先90%的收入来历于加盟门店或区域署理，功劳的毛利极低。团体赢余才华极弱，如疫情防控接连，团体经济下行趋向未能变化，将对公司影响会分外大。

　　因为发售、解决职员工资福利、赞美鼓舞的普通加添，并巩固线上营业促销、品牌扩大等出处，以致‘三费’占总营收比例团体呈上升趋向。

　　线亿元，占总收入的比重别离为0.4%、3.2%、3.2%，毛利率别离为2.8%、-4.9%、-0.3%，比重较低，亏本且繁荣较慢，正在疫情接连防控人丁活动变慢的大处境下未能阐扬稳延长的效率。

　　筹办行径现金流2019-2021年别离为4.90亿元、2.98亿元、2.86亿元，呈逐年走低态势，增收不增利最终未较变为有用的现金流。本钱欠债比率2019-2021年别离为25.8%增、36.7%、53.5%，逐年走高，重要因为短期借债加添。

　　公司自2015至今，得到众众机构投资青睐，网罗招商基金、上海自贸区三期、深创投、红土股权、屹唐红土、广州越秀、明睿八号、新余独角兽、中金浩泽、河南战新、姑苏源瀚、领誉基石、星鑫投等，历次投资估值接续擢升，最新的一次公司估值约为120亿元。

　　百果园以线下加盟商门店发售为重要收入来历，将个别利润让度予加盟商，近几年因疫情防控导致门店闭上及人丁活动省略等身分影响，导致‘三费’上升，赢余才华不强；而线上营业延长乏力未能阐扬稳延长的效率。最新的一次公司估值约为120亿元，属于偏高水准。以是，发起投资者接连体贴我邦疫情防控的开展处境，如疫情逐步消退，公司光复延长，咱们以为公司将重获本钱市集评估订价。