回顾老虎基金的最后一封信：感受人性的疯狂老虎基金曾是环球界限最大的对冲基金，然而正在2000年收集股泡沫的猖狂下，老虎基金因遵从准绳，际遇大界限赎回，资产从220亿美元萎缩到60亿美元。基金创始人朱利安·罗伯逊采选将基金清盘，正在他清盘基金的一个众月后，纳斯达克睹史乘大顶，往后15年再也没能逾越这个岑岭，良众公司之后跌去90%以上，以至退市，众数投资人血本无归。让咱们再次回来史乘，感应人性的猖狂(固然大个人人从史乘中学不到任何教训)。

　　1980年5月，Thrope Makenzie 和我以880万美元的资金设置了老虎基金。18年后，当年的880万美元已伸长至210亿美元，增幅逾越259000％。这功夫基金持有人正在撇除一切用度后所得到的年回报率高达31.7％。没有人有更佳效果。

　　自1998年8月后，老虎基金呈现较差。基金持有人亦作出踊跃反响——赎回基金。这是可能知道的。这功夫赎回金额达77亿美元。代价投资的聪慧受到挑衅。持有人的赎回不光腐蚀咱们的收益，还令咱们承担极大的压力。而咱们却看不到这一起行将解散的迹象。我所提到“看不到行将解散”终究是什么乐趣？“解散”的是什么？“解散”本来是指代价股熊市的解散；是投资者通晓，无论股市短期呈现若何，15至20%的投资回报已是不俗。“解散”于是可作如下注释：投资者早先放弃渔利性的短期投资，转往更有保证而过往回报不俗的被唾弃股份。

　　现时良众人叙新经济( 互联网、科技及电讯) 。互联网诚然变革了天下，生物科技发达亦令人感叹，科技及电讯也带给咱们亘古未有的机遇。炒家们传播：“避开旧经济、投资新经济、勿理会代价。”这便是过去18个月墟市所睹投资心态。

　　我曾正在过去良众景象说过，老虎基金以往众年的凯旋，要诀是咱们僵持的投资计谋：买入最好的股份及沽空最差的股份。正在理性的境况，这计谋相当生效。不过正在不睬性的墟市，节余及合理股价不受着重，宁炒当头起及收集股成为主导。云云的逻辑，咱们以为不值一哂。

　　投资者为求高回报，追捧科技、互联网及电讯股份。这股狂热络续升温，连基金司理也被迫入局，齐齐创制一个必定要坍毁的P o n z i 金字塔。可悲的是，正在现时境况下，欲求短期呈现，就只要买入这类股份。这进程会自我延续至金字塔塌下为止。我绝对信赖，这股狂热早晚会成过去。以往咱们也一经历过。我仍很有决心代价投资是最好的，虽则墟市现不买账。此次也非代价投资初度遭遇故障。良众凯旋的代价投资，正在1970至1975年及1980/81年间效果低劣，但最终得益甚丰。

　　咱们很难估量这变革何时崭露，我没有任何心得。我通晓的是：咱们毫不会冒险把大师的金钱投资正在我完整不分解的墟市。故此，正在始末提神怀念之后，我决意向咱们的投资者发回一切资金——即是解散老虎基金。咱们已套现了大个人投资，将遵照附件所述设施退回资产。我比任何人新生气早些选用这项手脚。无论若何，过去20年是相当乐意及充塞的。近来的困境不行抹去咱们过往喧赫战绩。老虎基金设置至今，足有85倍的伸长( 已扣除一起用度) ，这相称于尺度普尔500指数的三倍众，也是摩根士丹利资金邦际全球指数的5.5倍。这20年中最令人回味的是与一群奇异的同事，以及投资者合作无懈的机遇。